На что влияет ключевая ставка ЦБ РФ?

Сегодня расскажу, что такое ключевая ставка. Едва стоит Банку России поменять ключевую ставку, так эта новость сразу же попадает в ТОП всех средств массовой информации. Почему же? Дело в том, что ключевая ставка ЦБ РФ влияет абсолютно на всю экономику России, на фондовый рынок страны, и на наши с вами деньги тоже. Давайте расскажу простым языком, что такое ключевая ставка, на что влияет ключевая ставка ЦБ, и зачем следить за этим показателем, даже если вы далеки от экономики. 

Что такое ключевая ставка ЦБ РФ

Ключевая ставка Банка России – это главное оружие и основной инструмент денежно-кредитной политики главного финансового регулятора нашей страны, ЦБ РФ. Ключевая става влияет на стоимость денег в нашей стране. 

Как это – влияет на стоимость денег? Объясняю. Банк России – одновременно главный заемщик и главный кредитор экономики. Параметры его сделок определяют общий уровень ставок во всех банках. Ключевая ставка – это та точка, от которой пляшут ставки по кредитам и депозитам во всех банках. С той лишь разницей, что ставка по депозиту обычно чуть ниже ключевой ставки (банки привлекают деньги населения, чтобы затем разместить их в том числе в инструментах ЦБ под более высокую ставку). А ставка по кредиту чуть выше ключевой ставки (банки занимают у ЦБ и выдают эти деньги населению в виде кредитов по более высокой ставке). 

Так что рыночные ставки по кредитам отличаются от ставки ЦБ. Именно по рыночной ставке банки кредитуют людей, а также другие банки. Еще банки под рыночную ставку могут размещать друг у друга избыточную ликвидность, то есть свободные средства, которые банк не может выдать в виде кредитов по причине высокого риска. Как правило, банки размещают друг у друга средства под диапазон ставок ЦБ.

Как банки размещают друг в ЦБ деньги под ключевую ставку

Есть также еще один способ разместить избыточную ликвидность  – вложить деньги банка в инструменты в самом ЦБ. Это очень важный инструмент для самих банков, так как при больших суммах нет инструментов надежнее инструментов правительства. А если огромная сумма (ну скажем, 100 миллиардов рублей) будет лежать просто так, то она обеспечит убыток для банка из-за инфляции.

В самых жестких сценариях развития экономической ситуации, Центальный Банк может взимать процент за размещение на счетах ликвидности. Почему, спросите вы? Все просто – это стимулирует банки выдавать больше кредитов бизнесу и населению, стимулируя спрос. Но к вопросу спроса мы еще вернемся. 

Ключевая ставка – механизм, влияющий на стоимость и доступность денег в экономике страны для всего населения.

Когда ключевая ставка меняется, становится понижена или повышена, в ту же сторону меняются и ставки банков по вкладам, депозитам, и кредитам. Меняется и ставка по большинству облигаций, за исключением тех, ставка по которым фиксирована.

Как узнать актуальный уровень ключевой ставки?

Узнать уровень ключевой ставки можно на сайте Центробанка РФ. Там же можно посмотреть все исторические ставки, начиная с 2013-го года, когда ЦБ РФ ввел механизм ключевой ставки. Кстати, некоторые связывают введение этого механизма с затяжным кризисом в стране – ведь экономика фактически перестала расти именно в 2013 году. Экономист Сергей Юрьевич Глазьев связывает это с тем, что ЦБ РФ именно в 2013 начал собирать избыточную ликвидность банков у себя и замораживать деньги страны в резервах РФ. Те 700 миллиардов долларов (резервы РФ+активы РФ), которые оказались заморожены после 24 февраля, могли пойти в экономику, пойти на ее развитие. Но, впрочем, мы не экономисты, мы – трейдеры. Продолжаем разбирать ключевую ставку.

Зачем ЦБ понижает или повышает ключевую ставку

Ключевая ставка – главный инструмент, который влияет на инфляцию, или стоимость денег в экономике. С помощью ключевой ставки ЦБ осуществляет ограничение инфляции, удерживая инфляцию в приемлемых для страны диапазонах.   

До 24 февраля инфляцию в целом, удавалось держать в узде. Но в первом полугодии этого года (2022) пошел экономический шок, который рванул цены наверх. Но зато во второй половине года мы ждем того, что инфляция устаканится, придет в соответствии с нормой. Летом 2022 было зафиксировано невиданное в российской экономике событие – дефляция. Это когда цены вместо того, чтобы расти, падают. Вы конечно, можете усмехнуться на этот счет, да и у меня самого эта статистика вызывает иронию. Но ЦБ считает очень широкий круг товаров и услуг, которым обычный человек не пользуется. Более стабильные товары и услуги подтягивают уровень инфляции вниз. Если говорить именно о продовольственной инфляции в стране, то тут конечно же, все печально. Мы попали в неспокойную ситуацию, когда импортируемая инфляция из-за избыточной печати денег в США в 2022, сложилась с внутренним экономическим шоком, который наступил 24 февраля.

Почему ключевая ставка влияет на инфляцию? Приведем пример. Когда ЦБ понижает ключевую ставку, он понижает и стоимость денег для банковской системы. Потому кредиты для людей и компаний становятся дешевле, а депозиты показывают слабую доходность. Хранить деньги на вкладе просто так становится не так выгодно, и деньги начинают утекать со вкладов и депозитов. Также много денег банки начинают выдавать в виде кредитов. 

Снятые с депозитов и вкладов деньги, а также полученные в виде кредитов деньги, население начинает тратить и инвестировать. Траты вызывают стимулирование спроса, а стимулирование спроса повышает инфляцию. А активные инвестиции чаще всего приводят к мощному скачку фондового рынка РФ. К примеру, цикл снижения ключевой ставки с 2015 по 2022 год, вызвал очень бурный рост фондового рынка РФ.

Но вместе с фондовым рынком растут и цены. А предложение от спроса как правило, отстает достаточно сильно, потому что быстро нарастить производство компаниям нереально. Потому производители повышают цены, следуя за спросом. Растет цена на товары и услуги – растет и инфляция. 

Получается, что на ту же сумму денег гражданин может купить меньше товаров и денег, чем раньше. Чем сильнее инфляция, тем больше похудеют ваши сбережения.

Как ЦБ определяет размер ключевой ставки?

На что ориентируется ЦБ, когда определяется с уровнем ключевой ставки? Применяются очень сложные математические модели, с помощью которых определяется нейтральный уровень ставки – такой уровень, который сохранит все показатели экономики (инфляция, занятность, рост экономики) и не повляет ни на что. Этот нейтральный уровень определяется с помощью математического анализа множества данных, таких как демография, производительность труда, производительность отдельных отраслей экономики. Когда нейтральная ставка найдена, ЦБ определяется с ролью, которую будет играть в текущем положении – либо стимулирующую (ставка ниже нейтральной), либо сдерживающую (ставка выше нейтральной). К примеру, в апреле 2020 ЦБ занял роль стимулирующего фактора, а в феврале 2022 – сдерживающего. Если ставка слишком высока или низка, это признак ненормальной экономики. В США в 2020 ставка была слишком низка, и это был ненормальный уровень.

К чему приведет ненормальный уровень ставок?

Слишком низкая ставка неизбежно выльется в надувание экономического пузыря на рынке, и огромную инфляцию, что мы и наблюдаем в этом году в американской экономике.

Слишком высокая ставка способна заморозить экономический рост на долгие годы. Это как раз то, что мы наблюдаем с 2013 года в РФ. В угоду таргетированию инфляции, заморожен рост экономики. Хотя в «нулевых» мы с вами видели намного большую инфляцию, но экономика тогда росла как на дрожжах. Простые люди тогда покупали квартиры, строили дома, обустраивались. Сейчас и близко нет того экономического рывка, который был раньше.

Вернемся к вопросу ключевой ставки. Когда ключевая ставка растет, растет стоимость денег в экономике. Банкам становится дороже привлекать средства, и ликвидность становится дороже. Растет стоимость кредитов для населения и бизнеса. Кредит дорожает, спрос на кредиты падает. Но резко растет уровень сбережений. Люди начинают сохранять больше, чем тратить. Потребитель меньше тратит, спрос сокращается, экономика ужимается. При сохранении ставки на высоком уровне, растет уровень банкротств или кредитных дефолтов. Чтобы сохранить позиции на рынке, многие компании снижают цены. Это приводит к дефляции. 

Банк России понимает, что ключевая ставка – настоящее оружие. Поэтому все возможные факторы очень бдительно анализируются, чтобы не допустить катастрофических последствий. Но как я уже говорил, с нынешней политикой ЦБ, к сожалению, таргетирование инфляции ставится во главу угла, в то время как в развивающихся экономиках во главу угла должна стоять политика опережающего экономического роста.

Как изменение уровня ключевой ставки влияет на экономику в целом.

Повышение ключевой ставки ведет к ограничению роста экономики, а ее снижение – к ускорению роста экономики. Но это только в теории просто, на деле простым снижением ставки роста не добиться. Пример мы можем видеть в Штатах. Влупив нулевую ставку, и напечатав горы денег, Америка смогла добиться роста экономики лишь на два года. Сейчас за этот рост приходится платить горькой инфляцией, рекордной за последние 60 лет.

Что касается снижения ставки, то она чаще всего стимулирует экономику к росту. Но тут важно соблюсти баланс и не вызвать высокой инфляции, как было в уже упомянутых Штатах.

Как часто может меняться ключевая ставка

Ключевую ставку меняет только Совет директоров ЦБ РФ. Заседания совета проводятся восемь раз в год – четыре опорных заседания, и четыре промежуточных. Уровень ключевой ставки чаще меняют на опорных заседаниях, но не всегда. Возможен также созыв экстренного заседания, как было после 24 февраля этого года.

Ключевая ставка меняется не обязательно на каждом заседании. Иногда ставка долгое время не меняется, сохраняясь на текущем значении. К примеру, с 27 июля 2020 по 21 марта 2021 действовала ставка в 4,25% годовых. Достаточно долгий срок ставка оказывалась на одном и том же уровне.

Почему инвестору нужно следить за уровнем ключевой ставки?

Ключевая ставка — метрика, которая влияет абсолютно на всю экономику страны. И не в последнюю очередь ставка влияет на финансовые рынки страны. Давайте разбираться с этим.

Как ключевая ставка ЦБ РФ влияет на рынок акций?

Если ставка повышается, то это в общем-то негативный фактор для финансовых рынков. Здорово, что мне даже ходить за примерами далеко не нужно – вы сами все видите по состоянию фондовых рынков планеты. Ставки повышаются с начала 2022 года, и рынки падают.

Что касается низкой ставки, то ее эффект мы могли наблюдать как на российском рынке, так и на мировых рынках, в 2020-м году.

Когда ставка низка, в стране много дешевой денежной массы, и люди вкладывают деньги в более рискованные активы. Спрос на акции растет, растут и котировки. Что касается эмитентов, то они начинают чувствовать себя лучше, поскольку низкая ключевая ставка – это всегда дешевый и доступный кредит. В итоге компания получает дешевые деньги на свое развитие. Котировки акций растут.

А вот при повышении ключевой ставки, идет обратный процесс. Деньги становятся дороже, и компаниям становятся менее доступными кредиты, также дорожает уже существующий долг. В результате прибыль компаний снижается, и падают и котировки акций, поскольку инвесторы внимательно следят за показателями компаний в своем портфеле.

Еще важно отметить, что цикл повышения ставок всегда стоит экономике сотен банкроств. Почему? Потому что и на Западе, и у нас, есть примеры так называемых компаний – зомби. Эти компании закредитованы настолько, что большая часть их прибылей уходит на погашение кредитов банкам и другим предприятиям, ну и держателям облигаций. Когда обслуживание совокупного долга дорожает, такой компании ничего не остается, кроме того, чтобы просто объявить о банкротстве.

Как ключевая ставка ЦБ влияет на рынок облигаций?

Если ключевая ставка повышается, то становится выгодно покупать последние выпуски облигаций, поскольку их доходность будет выше старых выпусков. Со ставками облигаций та же история, что и со ставками кредитования. С увеличением ставки растет стоимость долга, и компании вынуждены занимать на менее выгодных условиях. Новые выпуски после подъема ставки будут обладать более высоким купонным доходом. Кроме того, доходность по старым выпускам также постепенно будет расти. Это работает как для государственных, так и по корпоративных облигаций.

А вот если ставка снижена, то старые выпуски становятся более привлекательными, чем новые. Потому стоимость старых выпусков будет расти, и постепенно будет снижаться доходность, поскольку ее будет тушить спрос. Я напомню, что цена и доходность облигации обратно пропорциональна.

Все эти правила также будут работать для паев инвестиционных паевых фондов, в составе которых большую часть портфеля будут занимать облигации.

Инвестиционный портфель можно защитить от риска внезапного подъема ставки. Для этого нужно покупать облигации с плавающим процентом доходности, который привязан к ключевой ставке. Когда она вырастет, вырастет доходность ваших купонов по облигациям, и вырастет ваша общая прибыль. А от резкого снижения ставки защищают облигации с постоянным купоном – их цена будет расти при резком снижении ставок.

Как ключевая ставка ЦБ РФ влияет на курс рубля?

Если ключевая ставка ЦБ РФ снижена, на рынке будет больше рублей. Спрос на рубль будет снижаться, а значит он потеряет в стоимости. И не только на нашем рынке из-за инфляции, но и по отношению к доллару США и другим валютам. Иностранцам станут невыгодны доходности рублевых активов, и они начнут продавать рублевые активы, рубль будет дешеветь. Инвесторы перекладываются из одной валюты в другую регулярно, это вполне нормальный процесс.

Теперь о том, что будет, если ключевая ставка резко повысится. Рублевые активы резко становятся привлекательными. Граждане начинают скупать российские облигации и вкладывать деньги на депозиты, спрос на рубль подталкивает курс рубля наверх. Это мы все видели после 24 февраля, когда ЦБ РФ резко повысил ставку.

Так что, когда происходит резкий рост ставки, национальная валюта укрепляется. А если ключевая ставка ЦБ РФ снижена – валюта снизится. Порой центробанки мира иногда вынуждены проводить очень резкое повышение ставки, чтобы удержать свою валюту от обвала. Так было в Турции. Были примеры такого подъема и в нашей стране: и в 1998-м, и в 2014-м, и в 2022-м.

Исторические примеры резкого подъема ставки

Наиболее ярок пример 2014-го года. Тогда 16 декабря, ЦБ РФ принял решение о невероятном повышении ставки сразу до 17% годовых. Это стало операцией по спасению курса рубля, и всей валютной системы России в условиях резкого обвала рубля. За ключевой ставкой резко выросли проценты по вкладам, облигациям, депозитам. Особенно высокие ставки тогда предлагали маленькие банки, для которых объявить ставку в 25% годовых по вкладу, было единственным спасением – нужно было срочно привлекать деньги вкладчиков. 

В результате, в 2015-м году, объем денег населения на депозитах и вкладах вырос почти до 24 триллионов рублей. Это невероятные деньги, которые ЦБ «спылесосил» в банковскую систему со всей страны. Тоже самое произошло в 2022-м. Без этого, банковская система могла бы рухнуть навсегда, ведь если бы не повышение ставки, банки ждал бы катастрофический отток капитала, и большинство банков бы не справилось с массовым снятием средств людей со своих вкладов и депозитов. А с банковской системой России рухнула бы ее экономика, да и сама Россия.

Но опять же, известные экономисты часто критикуют эти решения. Сегодня много говорится о том, что и в 2014-м, и в 2022-м, спасать экономику нужно было массовой выдачей дешевых кредитов бизнесу, что подстегнуло бы экономику и создало бы устойчивый экономический рост. Может оно и так, но руководство ЦБ сейчас очень не любит эксперименты, ведь эксперименты в масштабе всей страны могут привести к катастрофе.

Факт остается фактом: если бы не срочные действия ЦБ в 2014-м и 2022-м, банковская система страны могла бы обвалиться. Руководство страны понимает, что это слишком высокий уровень риска, чтобы проводить эксперименты и искать какой-то новый экономический курс для России.

Кратко

Так, мы узнали о том, что ключевая ставка ЦБ РФ влияет на всю экономику, в том числе и на наши с вами деньги. Они становятся либо дороже, либо дешевле, в зависимости от уровня ключевой ставки. Даже если вы не пользуетесь кредитами и вкладами, все же стоит следить за уровнем ключевой ставки, чтобы к примеру, вовремя сделать выгодную покупку. Ну и конечно, если вы инвестируете на фондовом рынке России, то вы просто обязаны следить за уровнем ставки. Ведь это та метрика, которая очень сильно влияет на уровень цен отечественного фондового рынка. Ниже ставка – выше цена акций. Выше ставка – рынок начинает валиться вниз. Так что готовьте свой кэш к циклу снижения ставок, чтобы успеть закупиться очень подешевевшими сейчас бумагами, перед новой волной бычьего рынка на индексах Мосбиржи и РТС.